לא, למי ששואל את עצמו לא נעלמתי, אני עדיין בארץ (לפחות רב הזמן) ולא ברחתי לשום מקום. העניין הוא שבתקופה האחרונה הייתי עסוק, מאד עסוק – ולכן יצא שבלי להרגיש או לתכנן את זה לקחתי פסק זמן קצר (שהלך והתארך לו) מכל מה שקשור בהשקעות ופועל יוצא מזה שגם לא היה לי יותר מדי זמן לחיפוש אחר רעיונות השקעה חדשים. האמת היא שגם אם הייתי נתקל ברעיונות חדשים אני מניח שלא הייתי מוצא את הזמן לכתוב עליהם.
במה כבר יכולתי להיות עסוק אתם תוהים לעצמכם ? אז התשובה היא שבלא מעט דברים (לשמחתי חיוביים), אני אתחיל מהחשוב ביותר ואספר שלפני כארבעה חודשים נולד לנו בשעה טובה ובאושר גדול תינוק חמוד והסטטוס שלי הפך לנשוי + 2 (מה שמזכיר לי אגב שאני צריך לעדכן את עמוד ה"אודות") ותשמעו, ילד שני זה לא משהו שהולך ברגל – לפחות לא עד גיל שנה 
. כשנולד הילד הראשון כולם אומרים לך שהחיים שלך עומדים להשתנות, אני משוכנע שכל אחד מכם שזכה בעברו לתואר הנכסף "אב טרי" שמע לא מעט פעמים לפני הלידה של הילד הראשון את המשפט המאד מעודד "תישן טוב טוב בלילה – אתה עוד תגעגע לזה". אז כן – אלו לא איומי סרק, לידת הילד הראשון היא אכן ארוע שובר שיוויון שמביא לשינוי מהותי באורח החיים האישי, הזוגי ומה לא בעצם ? כל מה שהכרת לפני זה משתנה.
והנה לפני כארבעה חודשים, נולד לנו יורש העצר השני ואני חייב לציין ששוב מדובר בשינוי משמעותי לא פחות – פתאום הפכנו למשפחה. אם לפני כן היה מספיק הורה אחד כדי לתחזק את העולל וההורה השני היה סוג של שחקן חופשי שיכל להתרוצץ לו כאוות נפשו (עבודה, קניות, חדר כושר וכמובן קריאת דוחות כספיים) אחרי השני – זה כבר סיפור אחר, עכשיו פתאום לכל אחד כבר יש תפקיד, דרגות החופש מצטמצמות להן וסדרי העדיפויות עוברים גם הם ארגון מחדש. אבל רגע, שחס וחלילה לא ישמע שאני מתבכיין אהה ? תכל'ס אין דבר יותר שמח ומשמעותי מזה (טפו, טפו, טפו..) והחיוך של הקטנצ'יק החדש שווה כל הון (עצמי וזר) שבעולם..
אבל אני לא כזה מפונק ואם היה מדובר בשינוי היחידי שאותו עברתי לאחרונה אז קרוב לוודאי שהייתי מספיק לחזור לעניינים ולכתוב את הפוסט הנוכחי עוד קודם אבל כאמור זה לא מסתיים פה. רצה הגורל (ועוד כמה חבר'ה שעזרו לו) וכך יצא שפחות משבועיים לאחר הלידה גם התחלתי לעבוד במקום עבודה חדש בתפקיד מעניין אך גם לא מעט תובעני ומיד לאחר מכן כבר הייתי צריך לטוס לחו"ל לצורך כך (כאן המקום לפרגן לאשתי היקרה שלא החביאה לי את הדרכון). מאז כמובן כבר הספקתי לחזור, לנסוע שוב ושוב לחזור אבל עדיין – בין הילד החדש וערימות החומר שאני מנסה להשלים בתפקיד החדש קצת קשה לי למצוא את הזמן לדברים אחרים ושעות הפנאי בלילות ובסופי השבוע שבעבר היו מוקדשות בעיקרן לתחום ההשקעות הצטמצמו להן. תכל'ס אין מה לעשות – תסכימו איתי שמשפחה היא תמיד בראש, לאחר מכן בא ה- day job והעיסוק בהשקעות במקרה שלי מצא את עצמו במקום השלישי וגם זה רק ביום טוב.
למה אני מספר לכם את כל זה ? פשוט כי אני מרגיש קצת לא נעים. את הבלוג הזה התחלתי לכתוב לפני קצת יותר משנה ובנוסף על העובדה שבחרתי לכתוב אותו בעילום שם, עד עתה גם לא ממש עסקתי בחיי האישיים. אבל כאמור, הסיבה שבגללה הפעם בחרתי לחלוק יותר אתכם הקוראים ולעסוק גם באזורים האלה היא שגילית שאני מרגיש סוג של מחויבות לאלו מכם שעוקבים אחרי וכלפיכם חשתי צורך אמיתי במתן הסברים לגבי העדרותי הממושכת. אז לאחר ששברנו דיסטנס וקצת נפתחנו, אני אנצל את ההזדמנות כדי להתנצל בפני כל אלו שפנו אלי במהלך התקופה האחרונה ולא זכו לתגובה בזמן (או בכלל 
), אני מבטיח לנסות ולהשיב לכולכם בהקדם, ומקווה שלאט לאט אוכל למצוא את הזמן כדי לחזור ולכתוב בצורה תכופה יותר.
קצת עדכונים לגבי "תיק המניות"
אז כדי לנסות ולהחזיר את עצמי קצת למסלול הכתיבה, חשבתי שיהיה מתאים לתת איזה עדכון קצר לגבי המניות שנמצאות בעמוד "תיק המניות". להזכירכם עמוד "תיק המניות" מכיל מעין טבלת סיכום (שכוללת שערי קנייה ומכירה) של כל המניות אותן סקרתי בהרחבה בבלוג. אני נוהג להוסיף אליו מניות (+שער הקנייה) בעת כתיבת הפוסט עליהן ואת שער המכירה כאשר אני כותב על סגירת הפוזיציה. הסיבה שבחרתי להדגיש את המילה "כותב" היא כדי לחזור ולהזכיר שתיק המניות אינו מהווה תמונת זמן אמת של האחזקות האישיות שלי ושעיתוי העדכון של הטבלה בו הוא שרירותי לחלוטין (כבר הזכרתי שאני מעט עסוק לאחרונה?). כמו כן אני מחזיק בלא מעט מניות נוספות שעליהן עדיין לא יצא לי לכתוב ואלו מן הסתם לא מוזכרות בעמוד "תיק המניות". אז בואו נראה מה השתנה בתיק המניות "בזמן שישנתי"..
סיליקום – מאז שכתבתי על סיליקום לפני כחמישה חודשים המנייה הספיקה להכנס למדד ת"א100, לעלות בכ40%, לרדת את רובם בחזרה ומאז לעלות חלק מהם בחזרה (17% ליתר דיוק) – תודו שזה יופי של הספק לתקופה כזו קצרה. כמו כל מנייה של חברת צמיחה מואצת גם סיליקום מאד רגישה כאשר הרגישות שלה מתבטאת בעיקר סביב מועד פרסום הדוחות הכספיים. זו בדיוק היתה הסיטואציה לפני הדוח האחרון (רבעון 2) כאשר נראה היה שהמשקיעים בדיוק כמוני העריכו שהמנייה עומדת לפני שבירתם של שיאי מכירות חדשים וכאשר התגלה ששורת המכירות עלתה "רק ב50% YoY" הם התאכזבו והמנייה הגיבה בהתאם. האמת היא שממש לפני פרסום הדוחות התלבטתי מה הדבר הנכון לעשות – בתוך חודשיים מזמן הקנייה הנייר עלה לו ב40% ואני מניח שהרבה מאד משקיעים היו מסתפקים בזה ולא לוקחים את הסיכון – אבל בשבילי זה כבר היה מאוחר, אני התאהבתי בחברה ולא הצלחתי להביא את עצמי למכור אפילו מנייה אחת, ולא רק זאת אלא שבעקבות הירידה במחיר אף הגדלתי את האחזקה בחברה.
מחר (או יותר נכון היום) ה21 לאוקטובר סיליקום אמורה לפרסם את דוחות הרבעון השלישי, כמו ברבעון הקודם, גם הפעם אני מאד סקרן לגבי התוצאות אבל בניגוד לפעם הקודמת אני כבר לא מתלבט לגבי מה כדאי לעשות, אני יודע שבטווח הנראה לעין וכל עוד שלא יחולו שינויים מהותיים בעלילה אני נשאר עם החברה. מי מכם שקרא את הפוסט הקודם שלי על המנייה אולי זוכר שכתבתי על המלאי כאינדיקטור להכנסות ואת העובדה שקצת פספסתי – כמו שקורה לעיתים קרובות עם קורלציות, הם עובדות עד שהן כבר לא עובדות. אך לקראת הדוחות הקרובים כאשר רמות המלאי נמצאות גבוה מתמיד אני ממשיך לחשוב שהעתיד של החברה הזו הוא חיובי+, אני די משוכנע שגם בדוח הקרוב היא תשוב ותדווח על עלייה בהכנסות של 50% YoY כמו בקודם אבל אני ממש לא סגור לגבי האופן שבו השוק יקבל את זה. לסיום ורק בשביל הכיף – אני אהמר על הכנסות סביב ה17 מ' דולר ועל רווח של כ3.5 מ' דולר אבל אל תכעסו עלי אם אני מפספס.
WILC – מאז כתיבת הפוסט על החברה כבר התפרסמו להם תוצאות הרבעון השני שכצפוי היו טובות, מדובר ברבעון השני ברציפות בו החברה מדווחת על עלייה של כ25% במכירות YoY, והפעם התלוו לזה גם שיפור של 50% ברווח התפעולי וכ90% ברווח הנקי אך למרות זאת, המשקיעים שם מעבר לים לא התרגשו יתר על המידה והמנייה מוסיפה לדשדש לה סביב שער 7$. בשבוע שעבר גם התבשרנו שבדוח הקרוב החברה תדווח על עלייה של כ10% בהשוואה לשנה הקודמת אבל אם לומר את האמת אני כבר ממש לא בטוח שזה יעזור להזיז את הנייר התשוש הזה קדימה. בכל מקרה ולמרות הכבדות שהנייר הזה מפגין בשלב זה בחרתי להמשיך ולהחזיק, התחושה היא שהחברה נמצאת במגמה חיובית, הנוכחות של המוצרים שלה בסופרים השונים מורגשת יותר ויותר ואני מקווה שמתישהו מישהו שם בנאסדק יתחיל לשים לב לחברה הקטנה הזאת שלמרות שהיא דוגרת בעקשנות על ערימה של מזומן מצליחה להפגין שיפור תפעולי מהותי יחד צמיחה לא רעה בכלל. לא מזמן אפילו קראתי על חברת אנליסטים שהחלה לכסות את החברה ויצאה עם המלצת קנייה לאחר תוצאות הרבעון האחרון, מי יודע ? אולי זו הסנונית הראשונה שמבשרת את האביב ומתי שהוא הנייר הזה נע ינוע בדיוק כמו שקרה עם החברה האם (ויליפוד השקעות) כאן בארץ..
קווליטאו – עדיין מאד זולה וגם היא פירסמה יופי של תוצאות לרבעון השני, גם אותה אני מתכוון להחזיק עד שהשוק יתעשת וישלם לי כראוי. כדי לרפרש קצת הזכרון אני אספר שמדובר בחברה שנסחרת בשווי שוק כ28 מ' ש"ח (8 מ' דולר) כאשר במאזנה כרגע יש כ3.4 מ' דולר במזומן ללא כל חוב ארוך טווח ובחצי השנה האחרונה היא הרוויחה 1.4 מ' דולר אם נניח שזהו כח הרווח המייצג שלה נקבל חברה במכפיל רווח נקי של 3 ובניכוי מזומן המכפיל ישאף ל-1. אם עדיין יש למישהו ספק שמדובר בחברה זולה בטירוף אני אוסיף שהתזרים החופשי שלה בחצי הראשון של 2013 היה כ3.3 מ' דולר – קצת הזוי לא ? תזרים חופשי בסדר גודל של חצי מהשווי בחצי שנה. אז נכון שמדובר בתעשייה שנחשבת תנודתית ולא יציבה, ונכון שהסחירות לא משהו (למרות שלאחרונה חל שיפור מהותי גם בתחום הזה) אבל מצד שני יש פה חברה עם מוצר די ייחודי (אחרת יהיה קשה להסביר את העובדה שהרווח גולמי שלה עומד כ60% לאורך זמן), שממשיכה למכור בקצב ממוצע לא רע בכלל ולמרות זאת נסחרת במחיר ששואף למגוחך.
אחים נאוי \ מגה אור – הסיבה שבגללה בחרתי לכתוב על שתי המניות האלה באותה השורה היא שהסיטואציה שבה אני נמצא בכל מה שנוגע אליהן היא ממש דומה – שתיהן בעצם הגיעו למחיר היעד שהצבתי להם בזמן הקנייה אך למרות זאת (ונכון להיום) אני בוחר להמשיך ולהחזיק בשתיהן. הסוגיה הזו של מה לעשות עם מנייה שמגיעה למחיר המטרה שלה מעסיקה אותי די הרבה לאחרונה (בעיקר לאחר רכבת ההרים הקטנה שעברתי עם סיליקום), פתאום הסתבר לי שאחרי כל מה שקראתי על השקעות בכלל ועל behavioral finance בפרט אני עדיין הטיפוס הרומנטי שמתאהב במניות (שוב ראו ערך סיליקום). מצד אחד ברור לי שככל שהנייר מתקרב ליעד המחיר שלו הסיכון עולה והסיכוי יורד ועל כן יש הגיון לממש רווחים בעיקר אם הם מגיעים לאחר זמן קצר כפי שקרה לי עם השתיים האלה. מצד שני אם בכל פעם שנייר שאני מחזיק יעשה 50% אני מיד ארוץ ואממש אותו אני לעולם לא אוכל להכפיל ולשלש את ההשקעה על אף נייר. כאמור יצא לי לחשוב ולחפור בעניין הזה לא מעט לאחרונה ואני מאד מקווה שבקרוב אעלה פוסט בנושא כדי לסכם את המסקנות שלי אבל בינתיים כאמור – מחזיק.
ניסן – מבחינתי עשתה את שלה עם יופי של תשואה בקצת יותר מחצי שנה ולכן נראה לי שהגיע הזמן לסגור את הפוזיציה הזו. כשהעלתי את רעיון ההשקעה בחברה זה היה בעקבות ידיעה בעיתונות הכלכלית על כך שהיא עומדת למכור את אחזקתה העיקרית – ספאנטק. בזמנו הייתי משוכנע שסיפור המכירה בצירוף העובדה שניסן נסחרה בהנחה מאד משמעותית לNAV שלה אמורים להוות את הטריגר להצפת הערך. בפועל עסקת המכירה לא יצאה לפועל (לפחות נכון להיום) אך בכל זאת ואולי גם כפועל יוצא של פרסום אפשרות המכירה בתקשורת, המנייה עשתה מהלך מרשים, חלקו ניתן לייחס לעליית השווי של ספאנטק וחלקו הגיע מצמצום של הדיסקאונט. אני מוכרח להודות שגם היום ניסן נסחרת בדיסקאונט לא זניח על הNAV אבל הסיכון לדעתי קצת עלה, כשקניתי את ניסן ספאנטק נסחרה במכפיל 10 אך מאז היא הספיקה לעלות וכעת במכפיל 12.5 מרווח הבטחון הצטמצם ולכן במקרה הזה ותחת הההנחה שהעסקה בסופו של דבר כבר לא תצא לפועל חשבתי שעדיף לקחת את הרווח ולהמשיך הלאה – סך הכל מעל ל100% תשואה בקצת יותר מחצי שנה זה לא רע בכלל.
זהו לגבי המניות בתיק המניות. כפי שציינתי קודם, בחודשים האחרונים לא כלכך השקעתי בלמצוא רעיונות נוספים אבל לשמחתי יש כאלה שכן עשו זאת ואף הגדילו לעשות כשחלקו איתי את התוצאות. שניים מהרעיונות האלה הגיעו אלי דרך משקיעים עמיתים ושניהם מתבססים על אחד הנתונים האהובים עליי – צבר ההזמנות.
כן על הצבר לבדו..
אחד הפרמטרים הראשון שאותם אני מחפש בחברות תעשיותיות הוא צבר ההזמנות, נכון, גם אני כמו רב האנשים כאשר אני פותח דוח כספי מיד אץ לי רץ לי אל השורה העליונה (מכירות) ואל התחתונה (רווח נקי) כדי לבדוק איך היו התוצאות ברבעון הקודם? אבל מיד לאחר מכן אני ממשיך לי בדילוגים קלים ומחפש את נתוני צבר ההזמנות (בתקווה שהוא אכן מדווח) כדי לנסות ולהבין מה יהיו התוצאות ברבעון הבא? שהרי הצבר הוא בעצם סוג של Preview שיכול לתת לנו מושג לא רע למה לצפות בהמשך. את שתי המניות הבאות קניתי בעיקר בגלל הצבר או יותר נכון הגידול בו.
ארית תעשיות – היא אחת המניות הבודדות שרכשתי במהלך החודשים האחרונים. מדובר בחברה שאני עוקב אחריה ON-and-OFF לא מעט זמן ושכבר יצא לי להחזיק בעבר. בתקופה האחרונה לא ממש עקבתי אחריה עד שלפני מספר חודשים פנה אלי קורא בשם שלומי והזכיר לי אותה. בזמן הפנייה חשבתי שהמחיר לא מאפשר מספיק מרווח בטחון ושמדובר בהשקעה מעט גבולית אבל קצת לפני פרסום הדוח האחרון החליט "מר שוק" לסייע לי בעניין והוריד את שער המנייה ללא כל סיבה נראית לעין לאזור ה-35 אג', כאן כבר העסק הפך להיות יותר מעניין מבחינתי ולכן החלטתי להיכנס לפוזיציה (קטנה יחסית עקב הסחירות הנמוכה) בנייר. למי שלא מכיר את המנייה והחברה אני אספר בקצרה שארית תעשיות היא חברה שעוסקת בייצור אמצעי לחימה (מרעומים ליתר דיוק) ושרב המכירות שלה הולכות לתעשייה הביטחונית. התלות הכמעט מוחלטת בהזמנות שמגיעות ממשרד הבטחון מביאה לכך שלאורך השנים החברה מפגינה חוסר יציבות בתוצאות וזו כנראה הסיבה לכך שהשוק לא ממש מתלהב מהמנייה.
בזמן שקניתי אותה ארית נסחרה בשווי של כ34 מ' ש"ח כאשר במאזנה (נכון לרבעון הראשון של 2013) היו כ13 מ' ש"ח במזומן אל מול 1.3 מ' ש"ח של חוב ארוך טווח. את הרבעון הראשון היא אמנם סיימה בהפסד של 1.6 מ' שנבע מנתון מכירות נמוך מאד של 1.5 מ' אבל ממבט על הצבר שהחברה מפרסמת מדי מדי רבעון ניתן היה לראות שברבעון השני הוא עמד על 9.8 מ' מה שהבטיח רבעון מוצלח ורווחי בהרבה מקודמו ואכן כך היה – הרבעון השני הסתיים ברווח של 3 מ' ש"ח. כמו כן, הצבר לרבעונים הרבעונים הבאים של החברה נראה גם הוא חזק מאד ובסיכום הכללי הוא כרגע עומד על כ40 מ' ש"ח כאשר בשני הרבעונים הקרובים החברה צופה למכור סביב ה12 מ' ש"ח לרבעון. בהנחה שהרווח הגולמי של החברה יהיה באזור ה45% ושהוצאות התפעול יישארו פחות או יותר זהות (1.5 מ' ש"ח) נראה שהרווח בשני הרבעונים הקרובים יהיה סביב ה3.5 מ' ויביא את החברה לאזור ה10 מ' שנתי. בניכוי המזומן (כ10 מ' נכון לרבעון השני) ניתן לומר שגם היום לאחר ששווי החברה עלה מעט וכרגע עומד על 39 מ' ש"ח החברה נסחרת במכפיל די אטרקטיבי של 3.
מנועי בית שמש – עוד מניה שאני עוקב אחריה בשנים האחרונות וגם כאן בדיוק כמו במקרה קודם חבר הפנה את תשומת לבי לעובדה שצבר ההזמנות של החברה לחצי השנה הנותרת של 2013 עומד על פי 2 מסך המכירות בחצי הראשון של השנה ומכאן הדרך למסקנה שמכירות החברה עומדות להכפיל את עצמן בחצי השני של השנה הייתה קצרה. ובמספרים – בחצי הראשון של 2013 מכירות החברה הסתכמו ל38 מ' דולר והצבר לשאר השנה עומד כרגע על 76 מ' דולר, בדיוק פי 2. פה כבר היה לי הרבה יותר קל להשתכנע ולכן לפני כשבועיים קניתי לי ממניות החברה סביב שער 2000 וכעת כל שנותר לי לעשות זה לשבת ולהמתין לדוחות. רק כדי להשלים את התמונה אני אספר שבמועד הקנייה שווי השוק של החברה עמד על כ 130 מ' ש"ח בדיוק כמו ההון העצמי. הרווחים של החברה בחצי הראשון של השנה עמדו על כ2 מ' דולר ואם נניח שההכנסות אכן יוכפלו בחצי השני של השנה נגיע לרווח שנתי של כ 6-7 מ' דולר – כלומר 21-25 מ' ש"ח שיביאו את החברה להיסחר במכפיל רווח של 5-6 כאשר גם הצפי לשנים הבאות נראה לא רע עם 118 מ' דולר של צבר הזמנות (2014 ואילך).
עדכון – לאחר שבאחת התגובות לפוסט תיקנו אותי לגבי עניין הצבר של בית שמש – סגרתי את הפוזיציה בנייר. המכירה התבצעה פחות או יותר סביב שער הקנייה כך שהטעות הזו בסופו של דבר לא עלתה לי כסף. מאוחר יותר כאשר החברה שחררה את דוחות הרבעון השלישי גם התברר מעבר לכל ספק שאכן מדובר בטעות. מה שמעניין זה שבדוח האחרון החברה חזרה לצורת הדיווח הקודמת – מי יודע אולי בבית שמש עוקבים אחרי הבלוג, ראו את הבילבול שנוצר ולקחו לתשומת ליבם 
לגבי שני המקרים האלה יש מקום ל-Disclaimer – צבר הזמנות הוא אינדיקציה מצוינת אך חשוב מאד להבין שלא תמיד הוא מתממש, הזמנות יכולות להדחות מרבעון אחד לאחר ובמקרים קיצוניים אף להתבטל ולכן אני לוקח גם את העניין הזה עם טיפה של מלח. מצד שני ובעקבות עיתוי הדיווח הרבעוני הנהוג בארצנו – דוחות הרבעון מפורסמים די קרוב לסוף הרבעון הבא אחריו מה שמשאיר מעט זמן לדברים להשתנות לפחות בכל מה שנוגע לרבעון הבא.
סיכום
אחרי העדרות ממושכת אני רוצה לומר שממש מגניב לחזור ולכתוב קצת. ולמרות שבמשך כל התקופה הזו שלא כתבתי לא חשבתי על רעיונות השקעה חדשים, דווקא כן צברתי די הרבה רעיונות לפוסטים אז ככה שאני די אופטימי לגבי ההמשך. וכעת נותר לי רק לקוות שאוכל לחזור ולמצוא את הזמן..
תזכורת + גילוי נאות – אין בנאמר משום המלצה לקנייה או מכירה של ניירות ערך או כתחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של אדם ספציפי. כמו כן, נכון לעכשיו אני מחזיק במניות האמורות אך אני עשוי לקנות או למכור כל אחת מהן מבלי להודיע על כך.
סיליקום:
17.2 מיליון הכנסות,
4.0 מיליון רווח.
ושמח שחזרת. (-:
שמח מאוד שחזרת , לגבי בית שמש , האם לאור הנתונים שסיפקת תוכל לחשב את השווי כאשר הרווח הצפוי 22 מיליון ₪?
שמח שחזרת !
מקווה שבכל זאת תמצא את הזמן בין שלל עיסוקך החדשים ותפרסם פוסטים בתכיפות גבוהה יותר ,מאוד נהנה לקרוא אותך .
תודה.
תודה רבה על הפרגון – כאמור נחמד מאד לחזור..
ליניב: כרגע נראה שהחבר'ה מעבר לים אוהבים גם הם את הדוח +15%, אני לא אתפלא אם בתוך מספר ימים נראה את האנליסטים מעלים את ההמלצה מה שבתקווה יוסיף להתעניינות בנייר. חשוב להמשיך ולשים לב לעלייה הנוספת במלאי שעכשיו עומד על כ31 מ' דולר, אז נכון שכבר הבנו שלא כל המלאי הזה יהפוך למכירות ברבעון הקרוב אבל לפי מנכ"ל החברה אין שום ספק שהוא יתורגם למכירות בהמשך. בכלל שיחת הועידה הייתה אופטימית כרגיל עם הצהרות מבטיחות כמו זו שדיברה על כך שהרבעון ה4 צפוי להיות חזק יותר – לסיכום נראה מצוין.
למתלמד: אני לא יודע לומר מהו השווי המדויק בו החברה צריכה להיסחר אבל בהנחת רווח שנתי של 22 מ' אנו מדברים על מכפיל רווח נקי של 6.5 לפי השווי הנוכחי. כשאני מסתכל על רמות המחירים בשוק כרגע – זה נראה לי די אטרקטיבי.
למשקיע הנבון: גם אני מקווה, ושוב תודה
טוב שחזרת ומזל טוב!
קורא אדוק.
ערך מוחלט – לא "אנליסט" בינתיים, אבל אנליסט מהסוג שלך:
http://seekingalpha.com/article/1761782-after-a-record-quarter-silicom-is-worth-50-00?source=google_news
מציע 50$ למניה. זה כמובן נכון לעכשיו, אבל גם אני קראתי את התמליל של שיחת הוועידה, וכרגע (כמו בכל השנים האחרונות – קניתי אותה די מזמן) סיליקום נראית כמו החזקה לטווח ארוך.
בקשר לנאוי, התלבטתי הרבה זמן (לפני שחצתה את רף ה 1000), בסוף נכנסתי ב 1580. אמנם הפסדתי עלייה נכבדת מאד, אך נראה לי שעדיין יש פוטנציאל.
יש לי מספר שאלות בקשר לדוחות של נאוי.
(בינתיים הצלחתי לקרוא רק את הדוח השנתי של 2012, אז אתייחס אליו)
1) בתיאור עסקי החברה ובפרסומי חדשות נראה, כי העסק ואיכות האשראי נסמכים כמעט לגמרי על ניסיונם של האחים ועל היכרותם האישית עם כל לווה רציני. עד איפה הם יוכלו להתרחב במתכונת זו?
2) ההפרשה לחובות מסופקים גדלה בסוף 2012 ב 231 אחוז לעומת 2011. מנגד, תיק האשראי גדל ב 139 אחוז בלבד. מה זה אמור להגיד לי?
האם יתכן שיש קשר בין זה לעלייה בניכוי המחאות עצמיות? הפעילות הנ"ל הוותה בסוף 2012 39 אחוז מתיק האשראי, לעומת 18 אחוז בסוף 2011. (הלוואות אלו הנן באיכות נמוכה יותר כיוון שניתן להיפרע רק מאדם אחד, משא"כ במקרה רגיל שניתן להיפרע מכותב השיק והמוטב)
3) בדוח מוזכרת הלוואת back-to-back בסך 6,500 א' ₪ כנגד פיקדון בסכום דומה, כך שמרווח הריבית עומד על 0.2%. מה הרעיון בהלוואה כזו? לא חבל על ה 0.2 אחוז?
תודה
תוספת לתגובה הקודמת.
נתוני האשראי העצמי נלקחו מיתרת התיק לסוף השנים האמורות. פילוח ההכנסות הוא 21 אחוז ו 14 אחוז לשנים 2012 ו 2011 בהתאמה.
ברצוני גם להוסיף, כי אני משקיע מתחיל וזה הוא לי הדוח הראשון שקראתי ממש cover-to-cover. בבקשה היו סלחנים לטעויות של מתחילים.
תודה
לאלי.
קודם כל תודה האיחולים, לגבי נאוי – אלו התשובות שלי.
1. זו בהחלט נקודה טובה ואני מסכים שכל עוד זה יהיה כך יהיה להם קשה לצמוח בצורה מהירה. אני חושב גם שזו הסיבה העיקרית לכך שעד היום יש להם רק 2 סניפים, אחד בת"א בו יושבים האחים ועוד אחד בי-ם שבו יושב חיניץ. אולי התשובה תגיע בסגנון של בנים-ממשיכים, אני יודע שגם דור ההמשך שלהם עובד בחברה ככה שאולי הפתרון יגיע מהם – אבל זו רק השערה.
2. עוד נקודה טובה
מה שאומר שצריך כל הזמן להמשיך ולעקוב אחרי ההוצאות לחומ"ס ולוודא שלא מתפתחת פה מגמה שלילית, נכון להיום אני חושב שזה בהחלט בגדר הסביר אבל כאמור צריך להיות עם האצבע על הדופק.
3. נכון להיום החברה עושה שימוש בפקדונות שהועמדו באופן פרטי ע"י האחים כדי לגבות את רב הלוואות הBACK-TO-BACK שלהם. במקרה הזה מדובר בהלוואת BACK-TO-BACK חריגה שמגובה ע"י פקדון של החברה עצמה. אני לא ממש בטוח מה הסיפור מאחורי ההלוואה הספציפית הזו אבל לא נראה לי שזה יותר מדי מהותי.
מה שיותר מעניין זה הירידה שחלה בבבטחונות שמעמידים האחים – עד לאחרונה הם העמידו כ150 מ' לצורך ההלוואות האלה אך לאחרונה הם דיווחו על כך שהם הורידו את הסכום ל100 מ'. ניתן גם לראות שהלוואות הB-T-B ירדו גם בהתאם מ180 מ' ל130 מ'. אני מניח שהסיבה לירידה היא העלייה בהון העצמי של החברה – כעת האחים יכולים לשחרר חלק מהכספים שהם הפקידו אישית כדי לעזור לחברה בתחילת דרכה.
לסיום – ברכות על הדוח המלא הראשון שקראת, מאחל לך עוד הרבה כאלה, ואין לך שום סיבה להתנצל על השאלות שלך – הן כולן היו ממש לעניין.
ליניב,
תודה הקישור, יצא לי כבר לקרוא כמה פוסטים של הבחור שם והוא בדר"כ אופטימי לגבי הנייר – כמונו
בינתיים נראה כמו שאנחנו מתקרבים לתחזית שלו ואני לא אתפלא אם עד לפרסום הדוח השנתי המנייה אכן תגיע לקידומת 5. תכל'ס, כל מה שצריך זה איזו הודעה על design win חדש בתקופה הקרובה ואנחנו שם.
אגב כתבתי למעלה על אנליסטים – אז MAXIM כבר הספיקו להגיב די מהר ולשדרג את ההמלצה שלהם מHOLD לBUY.
ל 9
האם העובדה שמפברואר הקודם עזבו את החברה 3 דירקטורים ו 2 חשבים אמורה להטריד אותי? (מחיפוש קצר, זו נראית לי תחלופה גבוהה ביחס לגודל החברה)
שאלה נוספת: לאחר שקראתי את הדוח השנתי, הרגשתי שאני יודע פחות או יותר מה המצב והדוחות הרבעוניים שאחריו, למעט עדכוני מספרים כמובן, כמעט לא חידשו לי. האם יש לך "תובנות" על כמה מידע כדאי לקרוא כדי לדעת מה קורה בחברה מסוימת?
תודה על העידוד
ברוך שובך,
שאלה לגבי קווליטאו, האם יש לך מושג אם ההזמנות החריגות שעליהן דיווחה החברה במאי וביולי בסכומים של 1.6 ו 1.9 מיליון דולר סופקו כבר ללקוחות?
על פי דו"ח רבעון שני ההכנסה מלקוחות בצפון אמריקה עמדה 1.3 מיליון דולר כך שלפחות בנוגע ללקוח ה"אמריקאי" לא נראה שנרשמה הכנסה כנגד ההזמנה שדווחה.
יש מצב גם לרבעון שלישי חזק?
ברכות על הפוסט המעניין. יש לי שאלה שלא ברורה לי.
לקווליטאו יש הון של 9.7M$. האם אני צריך לנכות מההון הזה את זכויות המיעוט ולהניח שרק 73.9% מההון הזה אכן משוייך לחברה (מה שמעלה לה את מכפיל ההון)? אני מתבסס על הציטוט הזה מהדוח האחרון של רבעון שני 2013:
"לא סקרנו את המידע הכספי התמציתי לתקופת הביניים של חברה שאוחדה, אשר נכסיה הכלולים באיחוד מהווים כ- %73.9 מכלל הנכסים המאוחדים ליום 30 ביוני 2013 והכנסותיה הכלולות באיחוד מהוות כ- %99 וכ- %99.5 מכלל ההכנסות המאוחדות הכלולות באיחוד לתקופות של ששה ושלושה חודשים שהסתיימו באותו תאריך, בהתאמה. המידע הכספי התמציתי לתקופות הביניים של אותה חברה נסקר על ידי רואה חשבון אחר, שדוח הסקירה שלו הומצא לנו ומסקנתנו, ככל שהיא מתייחסת לסכומים שנכללו בגין אותה חברה, מבוססת על דוח הסקירה של רואה החשבון האחר."
שבוע טוב,
לאלי 11 (סליחה על העיכוב בתשובה): אין ספק שזה תמיד מומלץ ל"דאוג" ולהיות עירני
ואני גם מסכים איתך שעזיבה של בכירים עלולה להיות סימן לבעיה, אבל זה בדר"כ מגיע עם סימני אזהרה נוספים. במקרה הזה וכל עוד שהתוצאות ממשיכות להיות טובות (והרבעון השלישי אכן היה רבעון מוצלח – עם שיא ברווח הנקי) אני אישית לא ממש מוטרד מזה.
למיקי 12: כפי שאמרת אכן אין ספק שההזמנה על סך 1.9 מ' לא נכנסה לדוחות הרבעון השני, מדובר בהזמנה מחודש יולי. לשאלתך – בלתי אפשרי לדעת האם הרבעון השלישי יהיה חזק כמו קודמו, מה שיש לנו זה את נתון הצבר שדווח ברבעון השני (6 מ' ) אך זה לא מספיק כי אנחנו לא יודעים איך הוא יתחלק בין הרבעונים הבאים וגם חסר לנו מידע לגבי המכירות מתחילת הרבעון עד פרסום הצבר וכמובן שקרוב לוודאי שהיו עוד הזמנות לאחר הפרסום (קטנות יחסית שלא גררו הודעה לבורסה).
לאיתי 13: בקווליטאו אין עניין של זכויות מיעוט, וחברות הבת המהותיות (ארה"ב, יפן וגרמניה) נמצאות בבעלותה מלאה ומכאן שההון העצמי צריך להילקח ב100%. הפסקה שהבאת מתייחסת לנכסים של אחת מחברות הבת (כרנאה ארה"ב) ואומר שהם מהווים 74% מנכסי החברה – כלומר שבנוסף לחברת הבת המדוברת יש לחברה עוד נכסים נוספים. אם תסתכל על דוח הסולו של החברה תראה שהחברות הבנות רשומות בספרים בסך של כ 8' מ כאשר כלל הנכסים של החברה עומדים על כ10.5 מ'.
כמה שאלות:
1. ראיתי את התיזה שבנית לגבי צבר ההזמנות והכנסות דפקטו. מה שלא ברור לי זה איך יכול להיות שבסופו של דבר ההכנסות לא מתכנסות לצבר, כלומר למקדם 1.
האם יש פה צבר הזמנות שלא סופק, ועדיין צריך לבוא לידי ביטוי?
2. עוד משהו שקצת הציק לי: החברה מתפזרת בין מכירת מערכות בשיעור של 80% לבין שירותים בשיעור של 20%. אני מבין שצבר ההזמנות מתייחס ***לסה"כ*** המכירות של החברה, ל 100%, נכון?
3. לא מובן לי למה החברה משלמת כ"כ מעט מס על הרווחים שלה. האם יכול להיות שיש לה נכס שהוא מגן מס שבעטיו היא לא משלמת מס? כי לא ראיתי משהו כזה במאזן שלה. ההכנסות שלה הן מעבר לים, אבל עדיין, היא צריכה לשלם מס לפי מס חברות הנהוג בישראל
4. לפי חישוב של צבר של 6M$ הכנסות ברבעון הקרוב, ובהנחת מקדם קורלציה של נניח 0.6 (שזה יותר טוב ממה שהיה ברבעונים האחרונים), ההכנסות בפועל תהיינה כ 3.6M$. לפי שיעור רווח גולמי של 65%, הרווח הגולמי יהיה 2.3M$. ההוצאות התפעוליות הן כ 2.1M$, כלומר רווח לפני מס ובהנחה שאין הוצאות והכנסות מימון כי אין חוב כמעט יותר לחברה, אז הרווח לפני מס יוצא 0.2M$ או בוא נעגל קצת למעלה, 0.8₪. זה מס' לא רעים, אבל כל תנודה בהכנסות החברה יכול להפיל את ההכנסות של החברה לכלום ואף להפסד. אם זה מה שיהיה בחישוב שנתי, 3.2M₪, זה מפיל מאד את מכפיל הרווח. כדי שהיה לנו מכפיל רווח הרבה יותר טוב, אנחנו צריכים הכנסות יותר גבוהות, מה שלפי הנחת 6M$ צבר והנחת קורלציה של כ0.6 לא כ"כ קורה.
לאיתי (15).
1. ראיתי את התיזה שבנית לגבי צבר ההזמנות והכנסות דפקטו. מה שלא ברור לי זה איך יכול להיות שבסופו של דבר ההכנסות לא מתכנסות לצבר, כלומר למקדם 1.
האם יש פה צבר הזמנות שלא סופק, ועדיין צריך לבוא לידי ביטוי?
1) ברור שבפועל הכנסות החברה == צבר ההזמנות, כל הזמנה של לקוח נכנסת לצבר ולאחר מכן במועד האספקה הופכת להכנסה. העניין הוא שבניגוד לנתוני ההכנסות שאותם אנחנו מקבלים במלואם, את הצבר אנחנו מקבלים אקראית אחת לרבעון ואין לנו מידע לגבי מצבו בין הרבעונים. באופן עקרוני יכול להיות שיום לאחר פרסום הדוח (והצבר בתוכו) החברה קיבלה הזמנה (לא חריגה) שאותה היא סיפקה ללקוח כעבור חודשיים ולכן למרות שההזמנה הזו "ישבה" לה חודשיים בצבר אתה לעולם לא תראה אותה שם כי עד לדוח הרבעון הבא היא כבר תעלם משם. כנ"ל גם למקרה ההפוך שבו החברה קיבלה הזמנה שבוטלה – כאן יכול להיות שהחברה דיווחה עליה בצבר אך היא מעולם לא תגיע לשורת ההכנסות.
2. עוד משהו שקצת הציק לי: החברה מתפזרת בין מכירת מערכות בשיעור של 80% לבין שירותים בשיעור של 20%. אני מבין שצבר ההזמנות מתייחס ***לסה"כ*** המכירות של החברה, ל 100%, נכון?
2) נכון – אבל לא ממש ברור לי מה הציק לך
3. לא מובן לי למה החברה משלמת כ"כ מעט מס על הרווחים שלה. האם יכול להיות שיש לה נכס שהוא מגן מס שבעטיו היא לא משלמת מס? כי לא ראיתי משהו כזה במאזן שלה. ההכנסות שלה הן מעבר לים, אבל עדיין, היא צריכה לשלם מס לפי מס חברות הנהוג בישראל. אני לא מכיר הרבה
3) מלבד היותה מפעל מאושר לחברה יש "בוחטה" של הפסדים צבורים ולהבנתי היא מנצלת אותם ולכן המס המשולם הוא נמוך וכנראה שגם ישאר כזה בעתיד הנראה לעין. אתה מוזמן להעיף מבט בביאור 27 בדוח של 2012 שם העניין מוסבר בפירוט. אגב לחברה יש נכס מס נדחה על סך של כ 2.5 מ' ד' אך היא בוחרת שלא להוסיף אותו לספרים (לטענתה עקב אי הודאות שבניצולו) במידה ומתי שהוא יתווסף– ההון העצמי המדווח יגדל בהתאם.
4. לפי חישוב של צבר של 6M$ הכנסות ברבעון הקרוב, ובהנחת מקדם קורלציה של נניח 0.6 (שזה יותר טוב ממה שהיה ברבעונים האחרונים), ההכנסות בפועל תהיינה כ 3.6M$. לפי שיעור רווח גולמי של 65%, הרווח הגולמי יהיה 2.3M$. ההוצאות התפעוליות הן כ 2.1M$, כלומר רווח לפני מס ובהנחה שאין הוצאות והכנסות מימון כי אין חוב כמעט יותר לחברה, אז הרווח לפני מס יוצא 0.2M$ או בוא נעגל קצת למעלה, 0.8₪. זה מס' לא רעים, אבל כל תנודה בהכנסות החברה יכול להפיל את ההכנסות של החברה לכלום ואף להפסד. אם זה מה שיהיה בחישוב שנתי, 3.2M₪, זה מפיל מאד את מכפיל הרווח. כדי שהיה לנו מכפיל רווח הרבה יותר טוב, אנחנו צריכים הכנסות יותר גבוהות, מה שלפי הנחת 6M$ צבר והנחת קורלציה של כ0.6 לא כ"כ קורה.
4) כפי שכבר בטח שמת לב הקורלציות האלה לא ממש מדויקות ולכן היום (בניגוד לעבר) אני כבר פחות בונה עליהן. אבל אם כבר העלת את הנושא
בוא נבחן אותו, כדי לעשות את זה בוא ונוציא לרגע מהחישוב את הרבעון הראשון של 2013 ואת הרביעי של 2012 –אז נגלה שהקורלציה פחות או יותר מחזיקה מים. הסיבה שבגללה הוצאתי את שני הרבעונים האלה היא ההזמנה הגדולה שהתקבלה בשנה שעברה (5.8 מ' דולר) שבעצם עיוותה את הצבר כלפי מעלה ולכן הקטינה את היחס בינו לבין המכירות. אפשר לראות שברבעון השני של 2013 הקורלציה מתחילה לחזור לאזור הטבעי שלה – עם 0.65. העניין הוא שלפי הצהרת החברה היא מספקת את רב ההזמנות שלה בפרק זמן של עד 4 חודשים מרגע קבלתן ולכן כל עוד אין ארועים מפרזי איזון (כמו ההזמנה החריגה ההיא – כן ירבו כמותה) צפוי שחלק גדול מהצבר יהפוך למכירות בתוך מספר חודשים וזו הלוגיקה שעמדה מאחורי הקורלציה הזו מלכתחילה.
לגבי ההכנסות בשני הרבעונים שנותרו עד לסוף השנה – אני מאמין\מקווה שהן יעברו את ה8 מ' דולר שבסבירות לא רעה יוסיפו לרווח השנתי לפחות עוד 2-3 מ' ש"ח. אני מסתמך על כך שהצבר בסוף אוגוסט עמד על 6 מ', אם נניח שרב הצבר הזה יוכר עוד השנה ושבחודשיים שעברו עד פרסום הצבר (יולי, אוגוסט) החברה מכרה באופן לינארי לצבר (כלומר כ-3 מ' נוספים) נקבל מכירות של מעל ל8 מ' וזה עוד בלי להוסיף הזמנות שהתקבלו במהלך התקופה מאז הדוח ושיכולות להימסר עוד השנה. אבל אתה יודע מה – בוא ונהיה מאד פסימיים לרגע ונניח (כמו שעשית אתה) שבשני הרבעונים הבאים החברה לא תרוויח בכלל – כלומר 0. מה אנחנו מקבלים אז ? הרווח עד היום עומד על 5 מ' ש"ח והשווי על 29 מ' כלומר – פחות ממכפיל 6, אם נמשיך וננכה מזה גם את המזומן (12 מ' ש"ח) נקבל שווי חברה של 17 מ' ועל רווח שנתי של 5 מ' זה שם אותנו על מכפיל של פחות מ 3.5 – וואלה עדיין זול.
לסיכום – גם אני כמוך לא בטוח לגבי מה בדיוק תהינה התוצאות של הרבעונים הבאים, ולמרות כל מה שכתבתי ברור שתמיד קיימים סיכונים וכו וכו.. אבל באופן כללי הסיפור של קווליטאו נראה לי לא רע בכלל. ובכלל, נכון להיום אני לא מכיר מניות זולות יותר כאן אצלנו בביצה, אם יש לך כאלה אני בהחלט אשמח לשמוע עליהן.
תזכורת: יש לקרוא את הסרת האחריות.
ועכשיו חידה:
איזו חברה מחזיקה ביתרות מזומנים ונכסים פיננסיים בסך כמעט 300 מיליון ש"ח, תרוויח השנה לפחות 40 מיליון ש"ח, ונסחרת בשווי נמוך מן הצירוף של הנ"ל על אף שהיא נקייה כמעט מחובות וצומחת (הרבה) יותר מהר מהשוק?
יניב, אתה צריך לתת קצת יותר מידע
איתי – נדונה כבר בפורום הזה ודיווחה היום…
הא, וילי פוד
שלום ערך מוחלת
לפי דעתי יש לך טעות קריטית בתחזית מכירות של מנועי בית שמש. ה 76 מיליון זה לכל 2013 (כתוב די ברור בדוח) וזה מסתדר עם התחזית של החברה מסוף 2012 כלומר הרווח הצפוי הוא בסביבות 4 מיליון דולר ומכפיל מעל 10
בברכה
Follow-value.com
Follow, אני החבר המפוקפק שאולי הטעה את מר ערך בקשר לבית שמש. אני עוקב אחר החברה כבר כמה שנים, ותמיד הצבר התייחס רק למה שנשאר עד סוף השנה, אפשר לחזור אחורה ולראות שאכן כך. בעקבות ההערה שלך בדקתי שוב, וראיתי שהשנה, החל מהרבעון הראשון, אכן הוסיפו משום מה מעל אותה טבלה בדיוק את "לשנת 2013 כולה", עניין מעט תמוה בעיניי, משום שלא סביר להגדיר את מה שכבר סופק כחלק מתחזית הזמנות. אז יש לי עדיין תקווה מסויימת שהכוונה המקורית, שהייתה נהוגה שנים ארוכות, לא השתנתה, אבל בהחלט ייתכן שהצדק עמך
אגב, אם אכן כך, אז באמת לא צפויה איזו בוננזה מיוחדת, אבל עדיין מדובר בחברה יציבה, שצומחת בעקביות כבר כמה שנים, נסחרת במכפיל 8-9, חתמה על שני חוזים גדולים לאחרונה, ומחזיקה נדל"ן (חוץ מהמפעל), להשכרה או מכירה, ששווה ככל הנראה הרבה מעבר למופיע בספרים. בסטנדרט של התקופה האחרונה במקומותינו זה לא רע
ליניב:
אין מה לומר, הנייר הזה ללא ספק בודק את גבולות הסבלנות של המשקיעים…
מוקדם יותר היום האזנתי לשיחת הועידה של החברה והאופטימיות חגגה שם. הנה מס' פרטים שלמדתי משם:
1) וצביקה ויליגר הודיע שגם הרבעון הבא (זה הפך להיות מסורת) הוא צופה שיפור של 25% ביחס לאשתקד (בהתבסס על תוצאות אוקטובר). הנתון הזה מרשים אף יותר אם זוכרים שבשנה שעברה הרבעון הרביעי היה החזק מכולם עם 76 מ'.
2) כמו כן הוא סיפר שהם מתכוונים להמשיך ולהשיק מוצרים חדשים והם מצפים שבשנת 2014 האחוז גולמי יעלה + צמיחה של 20% ביחס ל2013.
3) דיבידנד לצערי לא נראה בזמן הקרוב – הם עדיין מחפשים מועמדת לרכישה.
אגב – היום היה בנייר מחזור די חריג של 1 מ' דולר ו3% עלייה, נקווה שזה יימשך.
לFOLLOW-VALUE:
ידידי כבר הספיק לענות לך בתגובה שמעל, לי נשאר רק להודות לך על ההערה\הארה.
לסילבסטר:
כן ירבו מפוקפקים כמוך 😉
ערך –
א) במקרה שלי אני משקיע בוילי פוד התל אביבית, אבל גם בִּתה הניו-יורקית עשתה מעל 50 אחוז מתחילת השנה… לא הייתי קורא ל-6 חודשי המתנה (במקרה שלך) "בדיקת גבולות הסבלנות" (ובייחוד שאתה מורווח 9% ולא ממתין בסבלנות בעמדה הפסדית). אני חסיד גדול של שיטת "אם המניה לא עושה שום דבר כבר המון זמן למרות שהחברה מעולה – כנראה שכולם טועים. קנה עוד" (כל עוד אין שינוי בתנאים הבסיסיים, כמובן. ובמקרה שלנו הערך הנסתר רק עולה עם כל רבעון).
ב) החברה האֵם כן מחלקת דיבידנד – ולהחלטה הנוכחית גם הוסיפה את המילה "ביניים", המרמזת שאולי במהלך 2014 תהיה חלוקה נוספת.
ג) ועוד יתרון להחזקה בישראלית, חוץ מהנזילות המשופרת ואי-התלות בדולר, הוא שפה היא מושפעת – לדעתי ולדעתו של ויליגר – מהסנטימנט הצרכני של פוסט-הפגנות-2011. מעטים יקנו את WILC בוול סטריט בגלל שראו מוצרים שלה בסופר. אצלנו – כן.
ד) וכאמור אני מחזיק, ומאתמול בכמויות נכבדות – אז נא להיזהר מן הלהט שלי (-:
המספרים של ויליפוד לא פחות ממדהימים.
מכפיל 10 כולל המזומנים. מכפיל של פחות 4 בניכוי המזומן… (מתייחס ל WILC ולדיווח הדולרי שנפגע קצת מהתחזקות השקל)
אבל מה שיותר מדהים זה שהמניה לא זזה.
השאלה האם זה בגלל שפשוט היא מחכה שיגלו אותה, או, שמדיניות הקצאת ההון בויליפוד מרתיעה את המשקיעים?
אם האופציה שניה היא הנכונה אני חושש שלא נראה תנועה רצינית במניה כל עוד החברה לא תצא עם בשורות חדשות לגבי מה היא מתכננת לעשות עם הר המזומנים שלה.
היי יניב,
אני מסכים איתך שחצי שנה לא נחשבת לתקופה ארוכה מדי כשמדובר בהשקעות ערך אבל עדיין ציפיתי לראות קצת יותר התלהבות. יש הבדל בין קנייה של מנייה זולה רק בגלל שהיא זולה ואז להמתין בסבלנות שהשוק יגלה אותה, לבין קנייה של מנייה (זולה או לא) בעקבות זיהוי של קטליזור כלשהו (שיפור עתידי בתוצאות, מעבר מרווח להפסד וכו') . אני בדר"כ מחפש את מניות מהסוג השני – ומבחינתי ההשקעה ב WILC היא אכן כזו. בזמן הקנייה ציפיתי שהמנייה תמשיך ותדווח על צמיחה דו-ספרתית ברבעונים הבאים וזה אכן קרה, מה שלא קרה זה התגובה של השוק ולכן האכזבה (היחסית כמובן) – צדקתי בהערכה שלי (פחות או יותר) אבל השוק עדיין לא שילם לי על זה :).
לגבי ויליפוד בארץ – אני מאחל לך בהצלחה, גם אני החזקתי בה עד לא מזמן ואכן ראיתי תשואה לא רעה בכלל. מדובר בחברה טובה, ענף דפנסיבי (עד המחאה הבאה), מחלקת דיבידנד, בעלי עניין רוכשים כל הזמן וכו' – אבל בשלב הזה מבחינת מחיר, אני מעדיף את הבת.
למיקי,
תשמע בסופו של יום, הקצאת הון היא אחד הדברים החשובים וכל עוד שלא רואים שיפור שם – כנראה שהיא תמשיך להזדחל לה למעלה בעצלתיים. למרות זאת, לפחות מבחינתי – בשוק של היום זו עדיין השקעה לא רעה ואם ההנהלה שם תתחיל לחלק את ההצלחה עם המשקיעים היא כנראה תהפוך להשקעה מצוינת.
השוק החליט לקחת את תלונותיך לתשומת לבו. 5% ושיא חדש במחזור אדיר (יחסית, יחסית…) עונים על הציפיות? (-:
עדיין לא עונים על הציפיות, מצד שני יש להם עוד חודש וחצי (דיברתי על 9$ עד סוף השנה).
אבל בהחלט הייתי אומר שזה מתחיל להראות בכיוון, אני רק מקווה שהמומנטום שמתחיל להיווצר שם לאחרונה יימשך..
הי ערך מוחלט,
חברת קוואליטו עלתה לי בסקרינרים לפני זמן מה אבל רק בסופייש האחרון ישבתי על הדוחות.
ממבט ראשון אכן מדובר בחברה זולה מאוד שכן היא מחזיקה קרוב לחצי משוויה במזומן וצפויה להרוויח השנה קצת יותר מ 10 מיליון שקל (כלומר מכפיל של 2.7). הבעיה היא שבחברות כאלה קשה לדעת מה הם הרווחים המייצגים. למשל בשנים 2007-2009 החברה הפסידה כסף ובשנים שלאחר מכן הרוויחה הרבה פחות. אם עושים ממוצע על שנים 2010-2013 ( לא לוקחים בחשבון שנים של משבר) מקבלים רווח מייצג של בסביבות 5.5 מיליון שקל או מכפיל 4.5 .
מה שעוד לא אהבתי בדוחות שהיתה להם מדיניות חלוקת דיוידנד מ2005 שהם מחלקים סך של 25 אחוז מהרווחים. בשנים 2007-2010 באמת לא היו רווחים ראויים לחלוקה ולכן המדיניות לא יושמה. אבל ב2012 לחברה היו רווחים מאוד יפים ועדיין לא חולק דידידנד. אם יחליטו לחלק דיבידנד ב2013 מדובר בדיוידנד של סביב ה15%.
לסיכום סך הכל נראה שהמניה באמת זולה. אם יחליטו לא לחלק דיוידנד גם ב2013 שווה אולי לשלוח מכתב להנהלת החברה ולברר לגבי מדיניות זו.
הי,
יניב, לגבי קווליטאו , בנוסף לכך שהיא זולה מאוד ערך מוחלט כתב על צבר ההזמנות הגדול שצפוי להגדיל משמעותית את הרווח לרבעונים הקרובים.
שאלה לערך מוחלט או כל אחד לגבי חברת מיקרונט שהוציאה דוח לרבעון השלישי היום עם רווח נקי של 5 וחצי מיליון. זה אומר מכפיל שלוש לפי הרבעון הזה , ההכנסות עלו ב200 אחוז בשנתיים האחרונות עם דעיכה קלה כרגע אבל עדיין רווח תפעולי כמעט זהה בגלל ירידה בעלות המכר.
שווי השוק שלה 68 מיליון בערך
הון עצמי 62 מיליון ועלה מ40 מלפני שנתיים בערך
אין כמעט חוב לטווח ארוך וחוב לטווח קצר
12 מיליון בסך הכל עם יחס שוטף בין 4 ל5.
מה דעתכם?
לנועם: אחרי מיקרונט אני עוקב לא מעט זמן ואף החזקתי בה מספר פעמים בעבר (בעיקר ב2012), ואני מסכים איתך שהיום היא אכן נראית מאד זולה. אגב בתיאור שלך למעלה שכחת להזכיר פרט מאד חשוב והוא שלחברה יש בקופה מזומן בסך 45 מ' ש"ח מה שאומר שגם היום לאחר העלייה של אתמול לש"ש של 74 מ' שווי הפעילות שלה נע באזור ה30 מ' שח בלבד. בקיצור אם מסתכלים על המספרים בלבד אין ספק שמדובר במנייה זולה. השאלה האמיתית כמו תמיד נוגעת בהמשכיות – האם החברה תוכל להמשיך ולהרוויח בסדר גודל של הרבעון האחרון – במידה והתשובה היא כן אז יש פה פוטנציאל גבוה מאד.
כמוך גם אני מושקע כרגע בארית.
יש סיכוי שהחברה תחלק דיבידנד יפה במהלך השנה הקרובה.
דובר על גיוס הון בהנפקהת לא ברור למה חברה כמו ארית צריכה לגייס כסף.
כמובן שלא מדובר על המלצה ושכל אחד ישקול את מה שטוב לו ויקח את האחריות על עצמו.
כדי לשמור על אמינות כדאי לתקן את מה שנכתב על מנועי בית שמש.
וואלה צודק,
בעיקר לאור העובדה שלאחר שמר Follow-Value האיר את תשומת לבי לעניין – מכרתי את האחזקות שלי בחברה.
אני אוסיף תיקון בגוף הפוסט.
תודה על התזכורת!
אגב קופת המזומנים של ויליפוד האם – זה עתה נוספו לה עוד 20 מיליון…
http://maya.tase.co.il/bursa/report.asp?report_cd=858649
לא ברור לי למה ויליפוד האם צריכה עוד מזומן. למישהו יש מידע שאני לא מודע אליו?
ראשית, שמח שחזרת לכתוב.
לגבי ארית תעשיות, עברתי על המספרים וצבר ההזמנות. 10 מיליון ש"ח רווח ל- 2013 בהחלט סביר, אם כי אני לא שותף לאופטימיות ברווח הגולמי של 45% שציינת מ- 2 סיבות,
ראשית מדובר ברווח גולמי חריג וניתן לראות שהרווח ההיסטורי הרבעונים רגילים יותר באזור ה- 36-40. את 2012 למשל סיימה עם 36% רוח גולמי.
שנית בהתחשב בלחץ על תקציבי משרד הבטחון שיורד למטה לספקים כמובן ואנו קוראים על כך לא מעט בחודשים האחרונים לא אתפלא אם בשנה הבאה הרווח הגולמי יצטמצם (כרגע צבר ההזמנות כבר נחתם)
מה שלא ברור לי זה הצפי לל- 2014
כרגע יש צבר הזמנות של 38 מיליון ש"ח שמתחלק על 4 רבעונים (אספקה אחרונה ברבעון שני 2014). קשה מאוד לחזות את ההזמנה הבאה של משרד הבטחון והאם היא צפויה לגדול או לקטון ?
עוד דבר שאני תוהה לגביו זה המחיר ההיסטורי של החברה, כלומר איך מר שוק מתמחר אותה בשנים קודמות והנה אני רואה שהיא סיימה את 2011 ברווח נאה של 15 מיליון ש"ח ועדיין נעצרה בהתנגדות של 50 ש"ח למניה.
אשמח לשמוע את דעתך על כך
לא בטוח שוילי פוד היתה זקוקה ל-20 מיליון האלה לצורך הזה, אבל היא כרגע הצטרפה להסדר איי-די-בי ב-65 מיליון ש"ח, עם אופציה להחזר במניות…
שליטה פוטנציאלית של וילי פוד בשופרסל היא דבר שאין להקל בו ראש (אם תאושר מבחינה הגבלית).
אישית – רגשית – אני לא אוהב את הצעד הזה.
ערך מוחלט, כמה נקודות לגבי האחזקות שלך בעקבות הדוחות האחרונים:
1. קווליטאו היא חזקה מאד מבחינת מאזן כך שסה"כ רכשו שוטף פחות ס"כ התחיבויות הוא אכן גבוה יותר משווי השוק של החברה.
הבעיה היא ההזמנות של החברה לרבעון הבא נראה רע מאד והוא עומד על רק כ 4M$. כמו שנוכחנו בעבר, בפועל המכירות הן יותר נמוכות. כל סכום יותר נמוך מ 4M$ יביא את החברה להפסד. (65% רווח גולמי ו כ 2M$ הוצואת תפעוליות).
גם הCAPEX של החברה נמוך מאד ומעיד על כנראה עתיד מכירות נמוך
2. ויליפוד אינטרנשיונל. כנראה כשלחברה יש יותר מדי מזומן, היא מתחילה לעשות שטויות. במקום לחלק את הר המזומן של החברה לבעלי המניות שלה, היא החליטה לצאת להרפתקה פיננסית עם נוחי. יכול להיות שפיננסית אפשר לתמוך במהלך הזה, אבל 5%+ מדד על המזומן שלה הוא פחות מ ה ROIC של החברה, כך שאולי זו הודאה שלחברה אין יכולת להתרחב. אני הייתי מעדיף שישתמשו במזומן לקנות מחדש מניות או לחלק דיבדנד
ארית תעשיות – מעל 63% רווח גולמי ברבעון השלישי, והם לא מספקים שום ביאור לזה.
צבר הזמנות נוכחי: 32 מיליון לשלושת הרבעונים הקרובים.
(לא מחזיק בינתיים)
נאוי נתנה קפיצה רצינית לאחרונה ואף חצתה את שער ה 2000.
מצד שני, גם החברה משתפרת. נחכה לדוח.
מעניין הסיפור של קווליטאו. באמת נראה שהמחיר שלה נמוך ביחס לאפשרות הרווח שלה.
מקווה שתתחיל לחלק דיבידנד.
נחשפתי אליה רק באתר הזה. תודה.